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黄酒曾经快被白酒“干趴下”,如今要大提价,这哥仨笑了

来源:时事 时间:12-06 11:38:48浏览12次

  三国演义开篇《临江仙》中 一壶浊酒喜相逢 所说的 浊酒 ,显然非白酒,很多文人说经考证为黄酒。

  先是宣布年内第二次提价,紧接着是收购塔牌 14.78% 股权,黄酒老二会稽山 ( 601579 )一周之内两则消息,都被淹没在白酒涨价大潮之中。

  古越龙山(600059)现任董事长傅建伟在其《沉醉酒乡》中写到, 习在担任浙江省委期间,曾七次到过古越龙山,2012 年习访美时,以绍兴花雕酒赠送美国客人,资本市场因此炒了一波,之后随着白酒步入严冬而再度沉沦。2015 年习大大访美期间,奥巴马以绍兴黄酒款待,又掀起一阵小小的黄酒热潮。

  1、一是低度、保健,可以同时满足酒类消费者 饮用 和 健康 的两大需求,因此黄酒具备了替代白酒的天然优势,将成为白酒最有潜力的替代者;

  对于第一点,想想的确很 ,黄酒行业收入不过 100 多亿,若能替代 5000 亿白酒市场的 2%,就可以轻松翻倍!

  对于第二点,有黄酒基酒收藏爱好者说,类似于普洱茶这样的具有中国传统文化符号的产品都早已复兴,唯有黄酒还在沉睡,风总有一天会来,黄酒价值终将会被 挖掘 。

  至于黄酒复兴,价格上涨,不妨看看过去 15 年间相关产品价格变动情况:初略推算,古越龙山出厂价仅仅上涨了44.5%(根据古越龙山 2000 年和 2015 年年报相关财务数据推算),相比茅台几可以忽略不计,而其毛利率则从 2000 年的45.78%降至 2015 年的34.52%,连成本上涨都覆盖不了。

  究竟是何原因导致如此窘境呢?2012 年和古越龙山、女儿红 亲密接触 一段时间后,我琢磨有以下几个原因:

  黄酒市场主要集中在江浙沪,《中国糖酒年鉴》数据显示 2010 年江浙沪占了黄酒产量的 71.9%。

  原因 2 和 3 导致产品涨价难,当年古越龙山曾尝试涨价,但未得行业其它公司跟进而失败,口感差异不明显,除了少数应酬,消费者往往只选便宜的。

  黄酒乃绍兴的名片,但较泸州之于老窖、宜宾之于五粮液,绍兴市对黄酒的包装宣传工作的确乏善可陈。

  只能说是原因之一吧,行业第二会稽山就是民营控股,亦未见得比古越龙山好多少,而一线白酒则大多是国企,茅台就连股权激励也没有。

  然而,文章开头所说会稽山(601579)两则看似不起眼的消息,或许预示行业开始有些变化,哪怕很细微。

  古越龙山收购女儿红之后,会稽山亦于去年完成了对行业前十强乌毡帽、唐宋酒业的收购,昨日更是披露收购浙江黄酒第三名的塔牌集团 14.78% 股权,行业开始趋于集中,之前有传闻说古越龙山可能从浙江省粮油食品进出口股份有限公司手中收购塔牌剩下 84.22% 的股权,果真如此,浙江省黄酒将呈古越龙山与会稽山两强并立局面,行业竞争大大转好。

  其实先别急着替代白酒,或者怎样提升江浙沪以外市场空间,先努力把浙江省内市场做深做细就够了,黄酒企业有的领导对白酒的喜爱程度丝毫不亚于黄酒,足见本省市场空间。

  与同炒 行业集中度 的啤酒逻辑略有不同,啤酒是因为销售费用率高,行业集中度提升可以大幅度降低销售费用,进而提升净利润率(啤酒上市公司扣非净利润率仅 3%),而黄酒则是集中度提升可以实现产品提价,对于 10% 左右的净利润率来说,提价弹性不算小,毕竟黄酒企业的税收负担不足同档次白酒、葡萄酒的十分之一(引自会稽山招股说明书),提价大部分将体现为所得税前净利润。

  2015 年 11 月 16 日,浙江省人民出台了《关于推进黄酒产业传承发展的指导意见》,一改此前不闻不问的做派。

  公司原酒库存高达 25 万吨,其价值有说 300 亿,亦有说更多的,具体评估有些难度,但相信应该很值钱,黄酒和酱香白酒一样,越久越香,越老越值钱。

  公司于去年第二季度集中披露三次提价信息,两次古越龙山、一次女儿红,然而提价却未反映到财报里:第三季度单季毛利率就不升反降,仅为 31.56%,同比(34.79%)环比(34.74%)均下滑。

  对此异常现象,我估计公司已经提前通知经销商即将涨价消息,经销商在涨价前集中打款提货所致,这点从销售收入和现金流量可以看出来,尽管 2015 年第二季度销售收入基数较高(同比增长 15.92%),但 2016 年第二季度就仍然录得 29.86% 的高增长!而第二季度单季 销售商品收到的现金 这一指标同比增幅亦高达 57.35%!由于年份越高,毛利率越高,涨价幅度也越大(公告披露),经销商显然提前打款提货的多为毛利率较高的产品,因而三季度厂家尽管提价,但发的货则多为毛利率较低的产品,造成三季度单季不但毛利率下滑,而且销售收入同比增幅也较一二季度大幅下降。照此推测,提价影响或在 2016 年第四季度开始陆续会有些体现。

  拍脑袋预测,公司一季度可能再度提价。原料上涨固然是涨价主因,但和白酒一样基本面见底反弹、与会稽山达成默契等亦是重要因素。除了女儿红提价公告有提及 原辅料、人工上涨因素 之外,古越龙山去年的两次提价都是根据目前市场情况和公司产品的供求状况,不过要反映到财报业绩,就不如白酒企业涨价那样可以 立竿见影 。

  差点忘了古越龙山还投资拍摄了电视剧《女儿红》,2015 年底已杀青并决志要在央视一级,听说遇到点波折,即便,感觉对于黄酒不见得能有多大的效果,我看还不如将此笔投资用于拍点黄酒专题片,甚至不如雇名人写几本宣传饮用黄酒益处的书籍。

  1、销售收入仅次于古越龙山,但公司侧重浙江省市场(占比高达 99%),省内市场占有率高于古越龙山;

  2、公司毛利率明显高古越龙山于会稽山,但净利润率就很低,根源在其高销售费用率,我估计系高出厂价、高返点所致;

  4、同行都在涨价,居然没有发现公司产品提价信息,翻阅历史,公司似乎没有因为提价发公告的传统。

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