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(9)三种市盈率

来源:媒体 时间:12-06 11:43:53浏览18次

  上次讲市盈率开篇(前 8 课链接)的概念时标明了是 静态市净率 。一般在使用市盈率时,会遇到三种市盈率:静态、动态和滚动市盈率。三种不同的市盈率计算方法的区别主要在于选择净利润数据的方式不一样。

  静态市盈率用的净利润数字简单,就是上一个年度的年报。比如一家公司去年年报显示全年净利润是 100 万,公司市值当前是 1000 万,那么静态市盈率就是 1000/100=10 倍。

  动态市盈率用的净利润是推算出的净利润。一种用法是预测当下的动态市盈率。由于财报的公布都是滞后的,比如季报的公布是季度结束后一个月内,半年报的公布是在上半年结束后的 2 个月内,年报就更久了,在每年结束后的 4 个月内。所以要确定当下的市盈率就需要预测还未公布的数据。比如还是那家公司,现在是 2018 年初了,但是 2017 年的年报要到 3 月多才出来,那 2017 年的净利润如何得知呢?滚动市盈率的计算方法就是把 2017 年前三个季度的净利润加起来,除以 3,乘以 4。比如 Q3 财报显示是 75 万,除以 3,乘以 4 就是预测的全年 100 万。

  这里要说明,公司财据是累加的。比如半年报就是前两个季度之和,比如 Q3 财报就是前三个季度之和,而不是仅仅单独第三季度那三个月的。所以 Q3 的 75 万是 9 个月的数据。

  另有一种用法是预测未来的动态市盈率,比如 2017 年全年净利润是 100 万,你预测 2018 年全年净利润会增长到 150 万,那么目前公司市值对应 2018 年年底的动态市盈率就是 1000/150=6.67 倍。如果你预测 3 年后这家公司讲达到年净利润 200 万,那么目前公司市值对应 3 年后的动态市盈率就是 1000/200=5 倍。这种很多证券公司喜欢用,但预测净利润难度太大,不准是很正常。

  滚动市盈率用的净利润是过去 12 个月的净利润,过去 12 月就很有可能并非是一整个年度,比如有 2 个季度是今年的,有 2 个季度是去年的。滚动市盈率英文简称是 PE-TTM。比如现在是 2018 年年初,2017 年年据为公布,那滚动市盈率就是用 2017Q3 2016Q4-2016Q3,也就是用了 2017 年的 1、2、3 季度和 2016 年的第 4 季度数据。

  静态市盈率的缺点是明显滞后,因为即便是到了今年的年底,用的净利润还是去年的数据,那就无法反应企业当下真实的情况,比如增发、分红和配股等影响带来的财务变化,对一些利润变动大的公司也不适用。但优点是比较谨慎,考虑去年整个财务年度的数据也是处于对企业经营周期的重视。

  动态市盈率带有预测性质,对于一些四个季度财务风格很平均的企业来说比较适用,但是有很多企业每个季度的周期性不一样,有的利润在下半年,有的利润在上半年,有的某一季度还是亏损,有的企业利润集中在第四季度等。这样用动态市盈率就显得不合适了。

  比如有的企业去年四个季度的净利润是这样的:Q1 是 10 万,半年报是 20 万,Q3 是 30 万,年报是 100 万,能看出这家公司在第四季度净利润多,前三个少。如果今年 Q1 净利润是 8 万,半年报净利润是 18 万,Q3 净利润是 33 万,你要预测全年净利润,用前三个季度之和除以 3 乘以 4 就不合适,结果才 44 万。比去年差远了。

  滚动市盈率的特点首先是更加实际,它仅考虑真实的已经公布的数据,不做预测。其次,他又比静态市盈率要更关注当下。还是看讲动态市盈率的那个例子,一家企业去年四个季度的净利润是这样的:Q1 是 10 万,半年报是 20 万,Q3 是 30 万,年报是 100 万。如果今年 Q1 净利润是 8 万,半年报净利润是 18 万,Q3 净利润是 33 万,滚动市盈率所用的净利润就是 33 100-30=103 万,这个数据就更加合理。

  咱们用指数市盈率的时候,应该优先参考滚动市盈率,这种市盈率更加合理,考虑的都是已公布数据,这样客观谨慎;而且又尽可能考虑当下情况。但如果你想把市盈率应用于个股上,首先未必个股适合用市盈率估值,其次不同企业适合用的市盈率算法或许不一样。

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